2024年，城投公司境外发债合手续放量。

　　Wind数据自满，结束12月24日，年内城投好意思元债刊行数目达到128只，募资规模为185.18亿好意思元，较客岁同时增长129.69%。

　　一位相信公司海外业务部东说念主士向记者表示，这背后，一是在化债战术下，城投公司境内发债审核相对较严，令部分区县级城投公司转而寻求境外发债募资，二是城投公司境外发债募资的用途相对往常，比较境内发借主要用于借新还旧，部分城投公司将境外发债召募资金用于神气设立与补充运营资金等。

　　值得提防的是，受好意思元融资利率高企等要素影响，2024年城投好意思元债刊行成本水长船高。

　　天风证券固收团队统计自满，2024年城投好意思元债平均刊行票面利率高出6%，比较而言，城投境内发债的平均票面利率受境内货币环境宽松等要素影响，降至2.35%驾御。

　　这让不少境内金融机构纷纷通过南向债券通、QDII等渠说念加仓城投好意思元债锁定更高收益。

　　上述相信公司海外业务部东说念主士直言，受房地产商场低迷等要素影响，本年他们将大部分QDII居品资金从房地产好意思元债转向中高信用评级城投好意思元债，因为后者呈现更强的低风险高收益特色。

　　他直言，除了城投好意思元债，本年以来城投点心债（城投公司在境外刊行的，以东说念主民币计价的债券）同样受到银行自营部门、券商、境表里私募基金、资管机构的追捧。原因是不少城投点心债刊行的票面利率高出5%，比较境内同等信用评级城投债具有约200个基点的利差上风。

　　彭博汇编数据自满，结束12月18日，本年以来地点政府融资平台所刊行的点心债规模达到1636亿元东说念主民币，创下1993年以来的最高年度记录，且城投点心债平均刊行利率达到5.82%，高于境内城投债的平均刊行利率（2.73%）。

　　这位相信公司海外业务部东说念主士向记者指出，受11月关连部门叫停境内投资机构通过跨境收益互换（TRS）时势投资城投点心债，近期境内成本树立城投点心债的饶恕有所降温。但这只怕会影响来岁城投公司刊行离岸好意思元债与点心债的程度，因为来岁城投公司境外债券到期兑付压力不小。

　　天风证券固收团队统计，将来1年仍是城投好意思元债的纠合到期岑岭。其中来岁3~9月将出现城投好意思元债的批量到期兑付，且部分地区的城投境外债到期规模较大，部分地区的境外债券到期量占当地存量境外债规模的逾50%，令这些地区城投公司仍需在境外加大新债刊行规模“借新还旧”。

　　“就树立盘而言，咱们仍会连续加仓中高评级城投公司境外好意思元债与点心债，毕竟城投境外债较城投境内债存在着较高利差，是咱们取得居品逾额答复的一大开始。”前述相信公司海外业务部东说念主士直言。

　　高融资成本何故难阻区县级城投契构争相刊行离岸好意思元债

　　本年以来城投好意思元债刊行合手续“放量”，但受好意思元基准利率高企等要素影响，城投好意思元债刊行票面利率同样居高不下。

　　万联证券分析师肖实丽暗意，就昔时两年“364境外债”刊行情况而言，刊行利率多在6%以上，拉高了城投公司境外发债的平均融资成本。

　　记者获悉，本年城投好意思元债刊行利率之是以较高，另一个原因是东说念主民币汇率回落导致境内投资机构的锁汇成本增多。这些境内投资机构将相应锁汇成本“计入”所认购的城投好意思元债，无形间推高了后者的刊行利率。

　　尽管城投好意思元债刊行利率较高，但境内区县级城投公司仍然趋之若鹜。

　　景顺亚太区固定收益部门主宰Freddy Wong暗意，在城投公司境内发债审核搞定相对较严的情况下，城投公司发现刊行离岸好意思元债的监管相对宽松，纷纷聘用了后者。

　　记者提防到，本年在境外刊行好意思元债的城投公司，主要以AA+与AA评级的区县级城投公司为主。

　　标普世界分析师Chang Li对此暗意，受化债战术等要素影响，境内发债融资对信用评级相对较低的城投公司颇具挑战性，导致他们净融资规模较低，甚而为负，于是他们纷纷寻求境外融资渠说念。

　　上述相信公司海外业务部东说念主士向记者表示，另一个启动区县级城投公司本年加大离岸好意思元债刊行规模的原因，是部分区县级城投公司尚未被纳入当地化债鸿沟，因此他们需要自筹资金随意存量债务到期、神气设立与企业运营，导致他们纷纷侧重发债速率相对较快的境外好意思元债。

　　在他看来，尽管本年以来城投公司境外刊行好意思元债的票面利率相对较高，但部分城投公司有着另外的算盘——由于本年东说念主民币汇率相对较低，若将来两年中国经济基本面好转令东说念主民币汇率大幅增值，在好意思元债到期时这些城投公司就只需使用更少的东说念主民币兑换成好意思元偿还债券本息，如斯城投公司境外发债的内容操作成本相应减少。

　　“对境内投资机构而言，城投好意思元债放量刊行也给咱们QDII居品带来更丰富的投资聘用。”这位相信公司海外业务部东说念主士向记者直言。受房地产商场低迷影响，连年他搞定的QDII居品在大幅压低高息房地产好意思元债投资占比后，一直在寻找新投资对象看守相对可不雅的居品答复率。本年以来，跟着城投好意思元债刊行放量且刊行票面利率基本王人在5%以上，他相应大幅加仓城投好意思元债。

　　他向记者表示，本年以来，还有不少境内“固收+”居品租用他们的QDII额度树立城投好意思元债以博取逾额答复，一是在国度加自恃度化债的情况下，城投好意思元债的兑付安全性相应增多，二是城投好意思元债的票面利率较境内朝上逾200个基点，在同等信用评级与兑付情况下能带来特等的逾额答复。

　　记者获悉，尽管额度病笃导致QDII额度租借用度看守在高位，但境内投资机构仍然趋之若鹜，因为他们以为境内城投债收益率合手续回落，令投资城投好意思元债在扣除相应操作成本后仍能孝敬更可不雅的内容答复。此外，部分境内投资机构也尝试通过南向债券通渠说念投资城投好意思元债。

　　上述相信公司海外业务部东说念主士以为，唯一城投好意思元债与城投境内债券存在利差，成本是不会放过这个套利契机。尤其是来岁城投好意思元债“借新还旧”规模不低，令成本看到新的博取逾额答复契机。当今，影响来岁城投好意思元债刊行的一大变数，是关连部门是否会对城投公司境表里发债的审核门径“趋同”。

　　城投点心债“异军突起”

　　比较城投好意思元债，城投点心债在2024年的刊行量更是迭革命高。

　　彭博汇编数据自满，结束12月18日，本年以来地点政府融资平台刊行点心债的规模达到1636亿元东说念主民币，迭革命高。

　　然则，城投点心债的刊行成本并不低。本年以来，城投点心债在多量月份的平均刊行利率均高出5%，略低于城投好意思元债。

　　记者获悉，城投公司之是以热衷刊行城投点心债，一方面是因为城投公司境内发债审核条目偏紧，刊行离岸东说念主民币债券（“点心债”）便成为稠密城投公司拓展融资渠说念的进攻形势，另一方面是点心债刊行募资与到期兑付的结算货币王人是东说念主民币，城投公司可以省去汇率风险与债券到期购汇兑付操作艰难。

　　2023年8月以来，城投点心债刊行量合手续火热，结束本年3月底其累计刊行金额便冲突千亿元，但由于监管趋严与点心债刊行成本较高，本年下半年起城投点心债刊行热度有所降温。

　　尽管如斯，结束2024年11月末，年内城投点心债刊行量仍达到1377亿元，同比增长49%，净融资均为正。结束12月2日，国内城投点心债的存量规模如故冲突2500亿元。

　　值得提防的是，城投点心债的刊行形势与刊行订价也发生着一系列变化，一是2022年以来，备用信用证境外发债的时势速即扩容。但本年以来，探讨到备用信用证境外发债的成本较高，秉承备用信用证时势刊行的城投点心债赫然减少；二是刊行期限较短的城投点心债刊行票面利率反而更高，原因是1年期以内的城投点心债刊行不受“56号文”的审批备案监管，只需在当地外管局登记，令急需资金的、信用评级较弱的城投公司纷纷刊行1年期以内、且票面利率较相对高的城投点心债速即完成募资。

　　数据自满，1年期以内的城投点心债刊行方主要以AA+及以下的区县级城投公司为主，AA+及以下的占比达到85%，区县级的占比达到63%。

　　上述相信公司海外业务部东说念主士向记者表示，客岁下半年起，他们一直在加仓城投点心债，原因是在化债战术提振城投债合座投资安全性的情况下，城投点心债比较境内城投债的利差上风至少在150个基点以上，酿成可以的利差收益空间。

　　“本年以来，不少私募基金与资管机构通过南向债券通渠说念，秉承跨境收益互换（TRS）形势投资城投点心债套取这份逾额答复，令城投点心债投资热进一步升温。”他告诉记者，所谓跨境收益互换（TRS），抽象而言，是境内私募基金等资管机构与券商自营部门订立公约，以我方合手有的境内城投债等投资组合收益+一定基点，一样后者合手有的城投点心债答复，由此变相取得城投点心债的利差收益。在内容操作要领，也有不少券商自营部门平静开展跨境收益互换（TRS），因为他们以为境内货币战术宽松令境内城投债价钱趋涨，也有较高几率给我方带来特等的逾额答复。

　　然则，11月关连部门叫停了这种跨境收益互换（TRS）操作，令境内成本投资城投点心债饶恕有所降温。

　　“这并不会影响树立盘连续通过RQDII、南向债券通等渠说念合手续投资城投点心债。”这位相信公司海外业务部东说念主士向记者表示，尤其是对领有RQDII额度的境内投资机构而言，通过RQDII渠说念投资城投点心债所取得的内容投资答复更高（因为省去了渠说念操作成本），反而成为他们提高搭理居品收益率与事迹进展竞争力的新举措。

　　需要提防的是，跟着东说念主民币海外化等要素启动各路成本纷纷涌入点心债商场，刻下点心债的来往流动赫然改善。

　　据香港金融搞定局表示的点心债成交数据，2022和2023年景交规模差异为167275亿元与145097亿元，2024年前10个月的成交规模已达到1815342亿元，成交债券期限以1年以内和1~3年的为主，这启动更多金融机构愿将城投点心债纳入底层金钱树立部分。

　　民生证券分析师谭逸鸣发布论说指出开云体育(中国)官方网站，尽管城投点心债刊行成本相对较高，但短期内或仍将保合手一定刊行规模，将来的城投点心债的供给节拍，需勾搭投资端渠说念与监管松紧景色判断。